У російського ринку структурного фінансування непогані перспективи
Структура операції (використання субордінірованного кредиту) дозволяє пом’якшити негативні наслідки втрат по кредитах, що виникають в результаті змішення активів у разі банкрутства орігинатора. Величина кредиту ліквідності розрахована так, щоб вона покривала процентні платежі по облігаціях протягом періоду змішення грошових коштів, що поступають від позичальників.
Крім того, операція передбачає використання процентного свопу, що дозволяє пом’якшити наслідки несприятливих змін курсів рубля (валюти, в якій номіновані базові активи) і євро (валюти, в якій номіновані випущені облігації).
Нарешті, про операцію Dali Capital PLC. Зі всіх операцій секьюрітізациі за участю російських орігинаторов, що отримували рейтинг Standard & Poor’s, це перша операція, забезпеченням по якій сталі іпотечні житлові кредити. Її орігинатором виступила компанія Sovfintrade Ltd (SFT).
Зареєстрована в Ірландії спецюрособа Dali Capital PLC випустила забезпечені іпотечними кредитами облігації з фіксованою і плаваючою ставками (Gazprombank securities series 2006-1) на суму 864,0 млн. рублів. Надходження від даного випуску підуть на фінансування покупки кредитних нот трьох класів, випущених люксембурзькою спецюрособою Gazprombank Mortgage Funding 1 S.A.
(GZB), яке, у свою чергу, використовує ці надходження для пріобре- тенія портфеля іпотечних застав, виданих російським громадянам і забезпечених житловою нерухомістю на території Росії.
Таким чином, кредитні рейтинги, привласнені облігаціям Dali класів А, В і З, відображають кредитну якість портфеля іпотечних кредитів, GZB, що набуває, у Sovtrade Ltd., оскільки Dali є єдиним утримувачем кредитних нот класів А, В і З.
Забезпеченням по операції служить статичний пул застав з переважною вимогою, які номіновані в рублях і видані компаніями, що виконують функції регіональних операторів партнерської мережі SFT, а також регіональними банками, виступаючими в ролі первинних кредиторів – учасників партнерської мережі SFT.
Облігації класу А номіновані в євро і хеджують за допомогою валютного свопу в повному об’ємі. Облігації класів В і З номіновані в рублях, але платежі по ним здійснюються в доларах США. Привласнюючи рейтинги облігаціям класів В і З, Standard & Poor’s оцінювало лише вірогідність своєчасного погашення відсотка і основної суми довга в рублях.
Аналітичний журнал «Управління в кредитній організації»